中国710公海官网:2013业绩略好于预期,现金流改善
起源：：710公海官网
功夫：：2014年04月14日
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投资建议:中国710公海官网2013 业绩略好于预期,用度率降落,现金流改善。。当前股价下,中国710公海官网A/H 对应14 年P/E 别离为5x/ 6x;P/B 为0.6x/ 0.6x。。政策维稳预期有望推动铁路基建板块估值提升。。维持港股指标价4.83 港币,对应14 年8xP/E 和1/P/B。。给出A 股指标价3.02 元,对应14 年6.5XP/E 和0.7P/B。。上调A/H 股评级,由“审慎推荐”上调至“推荐”评级。。
??? 理由:
??? 中国710公海官网2013 实现交易收入5588 亿元,同比增长15.8%;归属于母公司净利润93.7 亿元,同比增长26.9%;每股收益0.44 元,较CICC 预期高2%。。其中,4Q 收入同比增长7.1%,净利润同比持平。。2013 年每股分红0.066 元,股息收益率2.7%。。
??? 毛利率下滑;用度率改善推动净利率提高。。整年综合毛利率降落0.4 个百分点至10.2%。。三项用度率降落0.6 个百分点至5.1%,重要得益于治理用度率和财政用度率的降落。。净利率提高0.15 个百分点至1.7%。。经营活动现金流由负转正,ROE 上升。。13 年经营现金流改善由负转正,实现净流入约80 亿元。。公司运营本钱周转率加快重要得益于应酬类及应收款周转天数提升,存货周转天数降落。。ROE 上升1 个百分点至10.8%。。
??? 新签定单增长,铁路优势显著。。2013 年新签定单9296.5 亿元,同增27.2%。。铁路鼎新积极推动,投资有望超预期。。铁路鼎新的推动信息频出,如“铁总起头盘活资产,闲臵地皮不排除用于房地产开发”、“铁路运价上调”、“新批铁路项目”,其中落实了部门线路的资金起源来自社会资金。。市场预期的6300 亿元投资傍边,并没有蕴含社会本钱和处所当局投资,后续更新有望超市场预期。。
??? 盈利预测与估值:政策维稳预期有望推动铁路基建板块估值提升。。维持14 年盈利预测 99 亿元,给出15 年盈利预测111 亿元,对应摊薄每股收益0.46/0.52 元,同增6%/12%。。
??? 风险:宏观流动性收紧。。
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