中国710公海官网:规模效益齐升,二次创业迎新发展
起源：710公海官网
功夫：2014年04月14日
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投资重点:
??? 规模效益同步提升,业绩好于预期。2013年公司实现交易收入5604.4亿元、、归属于母公司股东净利润93.7亿元,YOY+15.8%/26.9%,EPS0.44元,好于我们及市场预期。业绩增长重要来自于收入增长(贡献15.8pct)及期间用度率降落(贡献10.7pct)。
??? 新签定单急剧增长,重大在手合同保险持续增长。2013年公司新签定单9296.5亿元,YOY+27.2%；；；/勘测设计征询/工程设备制作/房地产新签合同YOY+36.3%/27.5%/7.6%/27.7%,其中,基建710公海官网路/公路/市政/城轨新签定单YOY+72.6%/41.4%/21.4%/13.4%。期末未实现合同额17,152.5亿元,YOY+31.8%,合同收入比达3.1倍。
??? 盈利质量稳步提升,现金流情况显著好转。公司2013年综合毛利率10.46%,同比降落0.33pct;除勘测设计毛利率提升0.6pct外,其他业务毛利率均有所降落,其中基建因保工期、、调换索赔滞后等毛利率降落0.3pct。三项用度率为5.05%,同比降落0.64pct;销售用度率同比根基持平,治理用度率/财政用度率别离受益于治理改善及融资成本降落而同比降落0.34/0.29pct。收现比0.97,同比提高0.03;经营净现金流79.97亿元,我们判断一方面是铁路等收款情况显著好转,同时公司加强治理当收款子专项清收活动获得较好功效。
??? 基建仍面对较大发展空间,公司二次创业将实现更大发展。铁路、、公路建设将维持较大规模,2014年国度铁路将铺排固定资产投资6300亿元,《国度公路网规划(2013-2030年)》为公路建设带来新空间。新型城镇化将拉动公共交通、、管网、、污水和垃圾处置、、生态园林等基础设施建设。公司暗示将在“十二五”后三年将萦绕“推动两大转变,实现二次创业”,以发展治理提升活动为契机,全面推动产业、、产品、、组织、、人员结构优化升级,推动公司实现更好更持续地增长。
??? 风险成分:铁路基建投资下滑风险、、外洋风险等。
??? 盈利预测、、估值及评级。预测2014/15/16年全面摊薄EPS别离为0.50/0.56/0.62元(CAGR达12.1%)。当前价2.74元,对应2013/14/15年PE别离为5/4/4倍,PB别离为0.6/0.5/0.5倍。综合思考行业估值及公司增长情况,赐与2013年8倍PE,对应指标价4.00元,维持“买入”评级。
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