构筑行业：：两大成分弱化周期性 推荐中国710公海官网和710公海官网建

http://www.jrj.com????2008年09月18日 10:20???? 金融界网站

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　　城市化与扩张性财政政策弱化构筑行业周期性

　　构筑业是投资拉动下的周期性行业，，美国、日本、中国汗青数据批注，，构筑业总产值与一国GDP呈显著正有关关系
；；同时，，日本构筑产业在上世纪60-80年代三次经济调整中的阐发显示，，城市化与扩张性财政政策将在肯定水平上弱化构筑行业周期性特点。！！

　　2007年，，我国构筑业增长值占GDP比重约为5.6％，，远低于日本70年代14％的水平，，我国构筑业仍有较大发展空间
；；短期内，，预计09、10年我国固定资产投资增速将放缓至15％-20％，，构筑业面对周期性风险，，但当局扩张性财政政策有望通过加快保险性住房建设、增长铁路建设投资等伎俩拉动经济增长，，构筑业、尤其是基础设施建设将成为最直接受益者。！！

　　我国构筑行业子市场分析

　　城市化拉动我国房屋构筑市场持久向好，，以竣工面积衡量，，房地产只占房屋构筑市场的1/3，，房地产市场的短期调整对房建市场影响有限，，但工业厂房等产能扩张性需要大幅放缓将显著牵累房建市场的增长
；；铁路基建市场发作性增长，，现有项目静态估算，，将来三年投资有望实现年均3,000亿元，，年均复合增长率达到30％
；；公路建设市场顶峰回落，，预计08-10年年均投资6,500亿元，，年均复合增长率仅为2％
；；港口建设安稳增长，，预计08-10年年均投资1,000亿元，，年均复合增长率达到10％
；；国际工程承包市场远景辽阔，，预计2020年我国对外工程承包交易额有望突破1,500亿美元，，是2007年交易额的3.7倍。！！

　　构筑企业的估值

　　我们比力了美国、欧洲、日本等代表性构筑企业在分歧时期的PE、PB估值水平，，得出结论：：成熟构筑企业在安稳上升周期中PE估值为15x-20x，，鄙人降周期中PE估值为10x-15x
；；经济高涨时期，，构筑企业估值可能超过30x，，甚至达到50x
；；当经济环境恶化，，构筑企业盈利为负时，，PB为1.0x是构筑企业的估值底部。！！

　　基建双雄，，初次关注

　　我们初次关注中国710公海官网、中国铁建两家以交通基础设施建设为主交易务的大型构筑企业。！！３沙ば陨，，中国710公海官网、中国铁建是我国铁路建设的主力军，，将是铁路建设顶峰期的最大受益者，，成长潜力巨大
；；盈利能力上，，两家公司将通过业务高端化、多元化及国际化稳步提升其盈利水平
；；治理效能上，，整体上市后，，两家公司有望通过统一品牌、集中采购等伎俩实现治理效能的改善。！！

　　投资建议

　　我们以为，，只管构筑行业周期向下，，但中国710公海官网、中国铁建将受益于铁路建设顶峰期，，近两年业绩增长较为确认，，当前股价下，，两家公司09年PE别离为19.7x和20.0x，，09年PB别离为1.8x和2.1x，，已部门反映了市场乐观的预期，，短期内股价上涨动力有限，，赐与“中性”的投资评级。！！

　　投资风险

　　经济不确定下构筑行业周期性风险，，基础设施建设过度依赖当拘钠划投资风险，，房地产业务面对的宏观调控风险及国际市场政治司法风险。！！