???作者:江孔亮　起源: 海通证券　出处: 顶点财经

?? 事务。。

??? 2008年10月22日，中国710公海官网A股（601390）收盘于5.05元，跌幅9.98%；H股（0390）收盘于4.09港元，跌幅20.58%。。为此，公司在当晚颁布了有关的澄清布告，对于公司在香港刊行H股的港币资金的汇兑损益情况进行了披露。。

　　澄清布告披露的重要内容。。（1）公司H股召募资金的治理情况及汇兑损益。。2008年上半年，澳元对美元汇率持续走高，加之我公司正在执行的澳大利亚项目必要大量澳元，故我公司基于澳元对美元升值和澳元为高息钱币的思考，为提高外汇存款收益，削减因人民币对所有外币升值给公司带来的外汇汇兑损失，通过结构性存款方式累计净做了15亿美元左右的结构性存款，并报经国度外汇治理局核准。。截止2008年9月30日，相应结构性存款均已到期，没有余额，期末持有的均为各重要币种的外汇银行存款，相应的各币种的持有金额待统计后实时颁布。。公司H股召募资金及其他外汇资金没有做金融衍出产品。。

　　截至9月30日，公司H股召募资金除已使用9.07亿元外，其余额折合人民币172.38亿元存放在中银香港召募资金专户上，H股渣滓召募资金的净损益折合人民币吃亏19.39亿元。。

　。。2）公司积极采取应对措施。。公司为此成立了H股资金治理辅导小组，公司总裁担任组长。。同时，公司还成立了金融专家组，组织有经验的金融专家对目前国际经济、、金融局势，外汇市场走势进行分析钻研，为H股资金治理提供专业定见；另一方面，公司当令向北京、、香港等地的银行、、投行机构征询，听取他们对外汇市场的分析建议。。银行、、投行的分析建议与金融专家组的分析钻研进行相互印证，在此基础上对H股资金治理作出决策铺排，并凭据汇率市场的变动实时进行调整，以削减汇兑损失，守护宽大投资者利益。。

　。。3）目前，公司发展势头较好。。三季度公司经交易绩将在董事会审议通过后布告，凭据目前把握的情况，公司经营治理均处于优良状态。。

　　单一分析和投资建议。。凭据披露的信息，我们对公司的根基判断是：：

　。。1）这些的信息披露我们以为还有一些问题没有解决，重要集中在：：公司现有外汇头寸的币种结构和规模。。由于公司还没有披露这方面的信息，因而我们很难对公司潜在的损失进行合理的估计，我们把公司的进一步信息披露比做别的一只靴子；一旦公司有更为具体的信息披露，市场的发急感情将大为舒缓。。

　。。2）公司的汇兑净损失超过市场的普遍预期。。近几天市场普遍预期公司第三季度的汇兑损失在7—9个亿，凭据颁布的汇兑损失数据，第三季度的现实盈利情况很难判断，可能小幅度盈或者亏，我们将凭据公司后续的布告来进一措施整盈利预测。。

　。。3）抛开H股港币的汇兑损失的影响成分，公司的主交易务增长优良，铁路建设投资情况也优良。。初步统计，截至目前，公司今年新签定单已经超过2800亿元，已经超过公司岁首制订的2750亿元的打算，预计今年整年新签定单可能达到3300—3500亿元。。在手订单约莫在3800—4000亿元左右，因而公司将来的业务增长将有充分保障。。

　。。4）凭据新的情况，我们重新调整了估值模型，把原来思考的2008年公司汇兑损失从13亿元人民币增长到27亿元人民币（相当于思考到公司2008年第四时度遭逢7.6亿元左右的汇兑损失），同时对公司的业务收入和毛利率进行了一些微调；在这些基础上，我们把公司2008-2010年的每股收益0.20元、、0.27元和0.36元，调整为0.14元、、0.28元和0.38元。。

??? 由于我们之前推荐的理由——铁路建设行业简直定性增长的坚实基础依然存在，公司短期内由于汇兑损失遭逢发急抛压，但如果思考到汇兑损失是一次性成分，将来申请外币结汇成功后可能躲避汇率风险。。我们以为公司仍旧拥有持久投资的潜力，因而维持持久“买入”投资评级，后续将凭据有关布告调整盈利预测。。顶点财